2025년 3월, 슈퍼마이크로컴퓨터(SMCI)의 공동창업자가 FBI에 체포되며 AI 서버 업계에 충격파가 퍼졌습니다. 25억 달러 규모의 엔비디아 첨단 AI 반도체 밀수 사건은 단순한 개인 일탈이 아닌, 기업 거버넌스 전체가 붕괴된 사건으로 평가받고 있습니다.
FBI 체포와 슈퍼마이크로컴퓨터 공동창업자의 밀수 사건 전말
2025년 3월 20일, 미국 AI 서버 시장에서 엔비디아와 긴밀히 협업해 온 슈퍼마이크로컴퓨터(SMCI)의 주가가 하루 만에 33% 폭락하는 사태가 발생했습니다. 시가총액 기준으로 약 60억 달러가 단 하루 만에 증발했습니다. 실적 미스나 가이던스 하향 조정 같은 통상적인 이유가 아니었습니다. 회사의 공동창업자인 윌리아오(본명 이시안오, 대만 출신)가 FBI에 체포된 것이 직접적인 원인이었습니다.
검찰이 공개한 기소장에 따르면, 윌리아오와 그의 일당은 2024년부터 2025년에 걸쳐 엔비디아의 최첨단 AI 반도체인 B200, H100, H200 GPU가 탑재된 슈퍼마이크로컴퓨터 서버를 동남아시아의 페이퍼 컴퍼니를 경유해 중국으로 빼돌렸습니다. 동남아시아 회사가 최종 사용자인 것처럼 서류를 꾸민 뒤, 해당 회사가 서버를 수령하면 박스를 재포장하여 중국 바이어에게 넘기는 수법을 사용했습니다. 밀수 총 규모는 25억 달러, 한화로 약 3조 5천억 원을 훌쩍 넘는 수준입니다.
이 사건이 특히 충격적인 이유는 그 치밀함에 있습니다. 미국 상무부의 검사관이 현장 실사에 나올 것을 대비해 동남아시아 창고에 수천 대의 더미 서버(껍데기만 있는 가짜 서버)를 배치했습니다. 실사 전날에는 지게차와 100명이 넘는 인력을 동원하고 식사와 셔틀버스까지 준비하면서 이 가짜 서버를 세팅했습니다. 검찰이 공개한 CCTV 캡처에는 윌리아오의 부하 직원과 조수가 산업용 헤어드라이어를 사용해 진짜 서버의 운송 라벨과 시리얼 넘버를 떼어낸 뒤, 위장 서버에 붙이는 장면이 고스란히 담겨 있었습니다. 25억 달러 규모의 밀수 작전의 핵심 도구가 헤어드라이어였다는 사실이 소셜미디어에서 큰 조롱거리가 되기도 했습니다.
더욱 심각한 것은 윌리아오가 슈퍼마이크로컴퓨터 내부의 준법 감시 부서(컴플라이언스팀)가 의심스러운 선적을 포착하고 중단 조치를 내렸음에도 불구하고, 직접 개입해 이 내부 통제 시스템을 무력화했다는 점입니다. 그는 준법 감시팀을 직접 설득해 시스템을 무력화한 직후 동남아시아 경유 회사에 메시지를 보내 즉시 선적을 서두르도록 독촉했고, 이 메시지를 보낸 지 불과 3주 만에 5억 달러 이상의 서버가 중국으로 넘어갔습니다. 바이든 행정부가 2025년 1월에 발표한 새로운 수출 규제 시행일인 5월 13일 이전에 선적을 최대한 늘리려 속도를 높인 정황도 포착됐습니다. 공동창업자가 범죄의 주모자가 된 이상, 슈퍼마이크로컴퓨터의 경영진 거버넌스는 사실상 완전히 붕괴된 상태로 볼 수밖에 없습니다.
반복된 밀수 악재, 슈퍼마이크로컴퓨터의 구조적 위기
사용자 비평에서 지적했듯이, 이번 사건이 더욱 심각하게 받아들여지는 이유는 슈퍼마이크로컴퓨터에 이번이 처음이 아니라는 점입니다. 이미 과거에도 동일한 전과가 있습니다. 슈퍼마이크로컴퓨터는 2020년 미국 증권거래위원회(SEC)와의 회계 조사 결과로 인해 약 1,700만 달러 이상의 합의금을 지불한 전력이 있으며, 이 과정에서 2년간 상장 폐지 위기를 겪기도 했습니다. 2024년에는 회계법인이 거버넌스 문제를 이유로 감사를 갑작스럽게 사임하는 사태도 있었습니다. 즉, 이번 FBI 체포 사건은 일회성 우발적 사고가 아니라, 기업 내부에 내재된 구조적이고 반복적인 거버넌스 실패의 연장선상에 있다는 분석이 설득력을 얻고 있습니다.
이번 밀수 규모만 해도 25억 달러지만, 이것만이 전부가 아닙니다. 2025년 11월에는 플로리다에서 프론트 컴퍼니를 통해 400만 달러 규모의 엔비디아 칩을 중국으로 밀수한 사건이 기소된 바 있고, 같은 해 12월에는 1억 6천만 달러 규모의 밀수 조직이 적발된 사례도 있습니다. 슈퍼마이크로컴퓨터 사건은 이러한 밀수 사례 중 단연 최대 규모로, 업계 전체에 경종을 울리는 사건이 됐습니다.
재무적 위기 역시 심각합니다. 슈퍼마이크로컴퓨터의 매출은 최근 분기 기준 전년 대비 100% 이상 증가했고 매출 가이던스도 높은 상태이지만, 총이익률(gross margin)은 6%대까지 급격히 하락하는 추세입니다. 여기에 향후 부과될 가능성이 있는 막대한 벌금, 소송 비용, 컴플라이언스 강화 비용이 더해지면 수익성은 더욱 악화될 수밖에 없습니다. 미국 수출 통제법 위반 시 불법 거래 규모의 최대 두 배까지 벌금이 부과될 수 있어, 이번 사건의 경우 최대 50억 달러의 벌금이 부과될 가능성도 있습니다. 이는 슈퍼마이크로컴퓨터의 현금 자산을 초과하는 수준입니다.
사용자 비평이 정확하게 짚었듯이, 미국 의회에서도 이번 사건을 강하게 성토하는 분위기가 형성되고 있습니다. 하원 의원들은 H200이든 블랙웰이든 중국이 AI 군비 경쟁에서 우위를 점하는 데 도움이 될 수 있는 어떤 AI 칩도 중국 최종 사용자에게 공급돼서는 안 된다고 강경한 입장을 표명하고 있으며, 관련 청문회 개최도 예고된 상황입니다. 미국 정부 차원에서 본보기 처벌 가능성이 제기되는 만큼, 기업에 대한 벌금 부과와 주주 소송, 나아가 상장 폐지 가능성까지도 시장에서 진지하게 논의되고 있습니다.
채권자 측면에서의 위기도 간과할 수 없습니다. 회계 부정이나 컴플라이언스 위반이 확인된 경우, 신규 대출이 중단될 뿐 아니라 기존 대출 회수 통보가 발동될 수 있습니다. 전환사채의 풋옵션 조항이 행사될 경우, 현금이 부족한 상태에서 유동성이 완전히 막히는 최악의 시나리오로 이어질 수 있습니다. 이는 단순히 주가 하락의 문제가 아니라, 회사의 존속 여부 자체가 위협받는 상황으로까지 번질 수 있는 사안입니다.
델 테크놀로지의 부상과 AI 서버 시장 재편
슈퍼마이크로컴퓨터가 33% 폭락한 바로 그날, 핵심 수혜주로 주목받은 것이 바로 델 테크놀로지(Dell Technologies)입니다. 슈퍼마이크로컴퓨터가 급락하던 당일 델 테크놀로지의 주가는 장중 한때 8%까지 급등했고, 종가 기준으로도 상승 마감했습니다. 지난 한 달간 약 35% 상승, 1년 기준으로는 60% 이상 상승한 반면, 같은 기간 슈퍼마이크로컴퓨터는 50% 이상 하락하며 두 기업의 주가 흐름은 정확히 반대 방향을 그리고 있습니다.
델 테크놀로지가 주목받는 데는 단순히 경쟁사의 위기로 인한 반사이익 이상의 구조적 이유가 있습니다. 델 테크놀로지의 4분기 AI 서버 매출은 전년 대비 342% 증가라는 폭발적인 성장을 기록했습니다. 기업 고객들의 관심사도 변화하고 있습니다. 불과 얼마 전까지만 해도 누가 먼저 서버를 납품하느냐, 즉 속도가 핵심 경쟁력이었다면, 이제는 안정성과 컴플라이언스(법규 준수)를 중시하는 방향으로 기업 고객들의 우선순위가 바뀌고 있습니다. 슈퍼마이크로컴퓨터로 향하려 했던 물량이 델 테크놀로지와 HPE(휴렛팩커드 엔터프라이즈)로 이동할 것이라는 분석이 힘을 얻고 있습니다.
엔비디아의 향후 행보도 시장의 주목을 받고 있습니다. 엔비디아는 이번 사건과 관련해 공식 성명을 통해 수출 규정 준수가 최우선이며, 불법적으로 전용된 시스템에 대해서는 어떠한 서비스도 지원하지 않겠다고 밝혔습니다. 번스타인의 애널리스트는 젠슨 황이 자신의 이름을 지키려 한다면 슈퍼마이크로컴퓨터와 거리를 두려 할 것이라고 분석했습니다. 실제로 엔비디아가 슈퍼마이크로컴퓨터에 대한 블랙웰 시리즈 등 최상위 칩 할당을 축소하거나 중단할 경우, 슈퍼마이크로컴퓨터의 비즈니스 모델 자체가 근본적으로 흔들리게 됩니다.
이번 사건이 반도체 업계 전반에 미치는 파장도 상당합니다. 서버 조립 업체들의 컴플라이언스 비용이 전반적으로 상승할 것이며, 칩 레벨 추적 시스템 업그레이드, 감사 절차 강화, 공급망 검증 강화 등이 업계 표준으로 자리 잡을 것으로 예상됩니다. 동남아시아 경유 밀수 루트에 대한 단속 역시 강화될 것이며, 이는 수출 통제 집행 전반의 전환점이 될 가능성이 있습니다. 한편으로 이번 사건은 역설적으로 중국이 아직도 엔비디아의 최첨단 AI 반도체를 절박하게 필요로 하고 있다는 사실, 그리고 미국 반도체 기업들의 기술적 해자(moat)가 여전히 유효하다는 점을 방증하는 사건이기도 합니다.
이번 슈퍼마이크로컴퓨터 사태는 경영진의 반복된 거버넌스 실패가 기업 전체를 위기로 몰아넣을 수 있다는 것을 보여주는 사례입니다. 사용자가 지적했듯 주주 소송, 정부 벌금, 상장 폐지 가능성까지 겹친 복합적 위기입니다. 투자자에게 있어 CEO와 경영진의 도덕성과 과거 이력을 면밀히 살피는 것이 장기 투자의 핵심임
[출처]
영상 제목/채널명: https://www.youtube.com/watch?v=SJYmE_ldzmc&t=14s